2012年中級財務管理基礎班課件：第34講第三章第六節：資本成本與資本結構(八)
分類: 認證考試
常識詞典
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發布 : 07-14
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【例題51：教材例3-20】光華公司目前的資本結構為：總資本1000萬元，其中債務資本400萬元（年利息40萬元），普通股資本600萬元（600萬股，面值1元，市價5元）。企業由于擴大規模經營，需要追加籌資800萬元，所得稅率20%，不考慮籌資費用。有三個籌資方案：
甲方案：增發普通股200萬股，每股發行價3元；同時向銀行借款200萬元，利率保持原來的10%
乙方案：增發普通股100萬股，每股發行價3元；同時溢價發行債券500萬元面值為300萬元的公司債券，票面利率15%；
丙方案：不增發普通股，溢價發行600萬元面值為400萬元的公司債券，票面利率15%；由于受到債券發行數額的限制，需要補充向銀行借款200萬元，利率為10%。
要求：根據以上資料，對三個籌資方案進行選擇。
【解析】籌資方案需要兩兩比較。
（1）甲、乙方案比較
甲方案全部利息=40+200×10%=60萬元，甲方案全部股數=600+200=800萬股
乙方案全部利息=40+300×15%=85萬元，乙方案全部股數=600+100=700萬股
= =260萬元）
（2）乙丙方案比較：
丙方案全部利息=40+400×15%＋200×10%=120萬元，乙方案全部股數=600萬股
= =330（萬元）
（3）甲丙方案比較
= =300（萬元）
（4）決策
【分析】確定每股收益無差別點的范圍，取最大和最小兩個數，如本題每股收益無差別點的范圍就是（260以下）；（260-330）；（330以上）
預計息稅前利潤大于330萬元時，應選擇財務杠桿效應最大的丙方案；
預計息稅前利潤小于260萬元時，應選擇財務杠桿效應最小的甲方案；
預計息稅前利潤在260—330萬元之間時，應選擇財務杠桿效應居中的乙方案。
【例題52：07年綜合題部分資料】
資料三：丙企業2006年末總股本為300萬股，該年利息費用為500萬元，假定該部分利息費用在2007年保持不變，預計2007年銷售收入為15000元，預計息稅前利潤與銷售收入的比率為12%。該企業決定于2007年初從外部籌集資金850萬元。具體籌資方案有兩個：
方案1：發行普通股股票100萬股，發行價每股8.5元。2006年每股股利（D0）為0.5元，預計股利增長率為5%。
方案2：發行債券850萬元，債券利率10%，適用的企業所得稅稅率為33%。
假定上述兩方案的籌資費用均忽略不計。
要求：
（3）根據資料三為丙企業完成下列任務：
①計算2007年預計息稅前利潤；
②計算每股收益無差別點；
③根據每股收益無差別點法做出最優籌資方案決策，并說明理由；
④計算方案1增發新股的資金成本。
【答案】
①2007
