中行“白皮書”展望2024：中國資產(chǎn)性價比全球最高
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發(fā)布 : 02-06
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“從長遠看，大約90%的投資收益都是來自于成功的資產(chǎn)配置。”在不確定性加劇的當下，在經(jīng)歷了2023年度的市場考驗后，這一觀點愈加成為投資者的共識。近日，《2024中國銀行個人金融全球資產(chǎn)配置白皮書》（下稱《白皮書》）發(fā)布。中國銀行從2018年開始發(fā)布《白皮書》，2024年已是第六年連續(xù)發(fā)布。在過去的五年中，中行用《白皮書》觀點指導客戶戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，為客戶的財富保值增值保駕護航。具體來看，《白皮書》以包括“回顧篇、宏觀篇、權(quán)益篇、債券篇、外匯篇、商品篇”在內(nèi)的六個大篇章對不同資產(chǎn)市場進行回顧及展望，并在“配置篇”中給出了2024年全球資產(chǎn)配置策略與中行解決方案。展望2024年，在“美元降息周期開啟，全球資產(chǎn)迎來曙光”宏觀主題背景下，從地緣格局、宏觀政策、經(jīng)濟增長、估值水平、流動性等維度分析全球各種資產(chǎn)，對未來一年的大類資產(chǎn)走勢作出研判。《白皮書》認為，2024年在“全球經(jīng)濟復蘇遲緩，美聯(lián)儲開啟降息周期”的基本面下，全球大類資產(chǎn)配置順序為權(quán)益、黃金、商品、債券。百年變局下《白皮書》價值凸顯《白皮書》首先回顧了2023年的全球市場。回顧來看，2023年內(nèi)世界百年變局加速演進，美歐通脹見頂回落，美元加息拐點出現(xiàn)，資產(chǎn)曙光乍現(xiàn)。海外股市普漲A股下跌，美債熊市尾部，中債漲幅收斂，原油寬幅震蕩收跌，黃金單邊上漲，美元由強轉(zhuǎn)弱，非美分化，人民幣微貶。作為資產(chǎn)配置領(lǐng)域的專業(yè)深度報告，在過去的五年中，中行用《白皮書》觀點指導客戶戰(zhàn)略資產(chǎn)配置。回顧來看，中行策略積極應(yīng)對，過去五年戰(zhàn)略配置績效中規(guī)中矩，戰(zhàn)術(shù)時機選擇到位，戰(zhàn)略配置與戰(zhàn)術(shù)擇時阿爾法凸顯。值得一提的是，2023年三季度策略中，中行建議階段性將黃金從配置型資產(chǎn)（另類資產(chǎn)）提升到與股債同等重要的戰(zhàn)略大類資產(chǎn)層級，即可以將黃金作為賺取收益的收益型資產(chǎn)，而不僅僅是配置與避險，中行建議客戶可以用黃金對權(quán)益投資進行階段性替換。調(diào)整之后，上海黃金上漲了8%而同期滬深300指數(shù)跌了8.87%。今年的《白皮書》繼續(xù)對宏觀、權(quán)益、債券、外匯、商品市場進行了詳盡分析。在宏觀方面，《白皮書》認為，2024年美聯(lián)儲加息結(jié)束，降息周期開啟，全球流動性拐點到來，全球經(jīng)濟復蘇遲緩，下半年或存共振可能。同時，中國經(jīng)濟以進促穩(wěn)、溫和復蘇，CPI小幅上行，PPI觸底回升或轉(zhuǎn)正，貨幣政策靈活適度、精準有效，財政政策適度加力、提質(zhì)增效。美國經(jīng)濟逐漸降溫回歸至“潛在增速”，有淺衰退可能，歐洲經(jīng)濟或步入衰退。值得關(guān)注的是，在權(quán)益方面，《白皮書》認為，2024年中國經(jīng)濟溫和復蘇，企業(yè)盈利提升，股市基本面改善，金融強國建設(shè)引領(lǐng)股市定位適應(yīng)性校準，提振投資者信心，資本市場有望活躍，低估的A股前景光明。此外，市場提前交易美元降息周期開啟時點，美股已充分定價其經(jīng)濟“軟著陸”，開始降息后或回落修正；歐元區(qū)、英國經(jīng)濟延續(xù)低迷，股市反彈難以持續(xù)；日本經(jīng)濟或走出通縮，延續(xù)復蘇，股市有望溫和攀升。此外，在債券方面，《白皮書》認為伴隨美債利率趨勢性下行，中資美元債迎來配置黃金期。中國經(jīng)濟溫和復蘇但基礎(chǔ)不牢固，流動性偏松，降準降息仍有空間，利率中樞有望繼續(xù)下移，預計10年期國債收益率震蕩區(qū)間為2.45%—2.75%。全球大類資產(chǎn)如何配在“美元降息周期開啟，全球資產(chǎn)迎來曙光”宏觀主題背景下，《白皮書》從地緣格局、宏觀政策、經(jīng)濟增長、估值水平、流動性等維度分析了全球各種資產(chǎn)，對未來一年的大類資產(chǎn)走勢作出研判。“我們認為，2024年在‘全球經(jīng)濟復蘇遲緩，美聯(lián)儲開啟降息周期’的基本面下，全球大類資產(chǎn)配置順序為權(quán)益、黃金、商品、債券。”《白皮書》寫道。具體來看，權(quán)益方面，《白皮書》展望，中國經(jīng)濟以進促穩(wěn)，溫和復蘇，繼續(xù)深耕高質(zhì)量發(fā)展，形成新質(zhì)生產(chǎn)力，人民幣整體中性偏強，中國資產(chǎn)全球性價比全球最高。中國股市定位再校準，持續(xù)致力于“投、融、交易”三端改革，著力提升上市公司質(zhì)量和強化投資者保護與回報，投資者信心有望提振。中國式估值體系和投資價值觀逐漸形成，中國股市前景光明。“我們倡導樹立財富取之于中國，投資于中國的投資價值觀，在全球資產(chǎn)配置中優(yōu)先配置中國股市，超配中國 A股（推薦）、中國港股（推薦）。鑒于美聯(lián)儲連續(xù)三次暫停加息，市場提前交易降息周期開啟時點，美股已充分定價其經(jīng)濟‘軟著陸’，建議先標配美股，首次降息開啟后逢高減持轉(zhuǎn)為低配，待充分下跌后再增持回到標配。歐洲經(jīng)濟延續(xù)低迷，反彈難以持續(xù)，建議低配。日本經(jīng)濟或走出通縮，延續(xù)復蘇，股市有望溫和攀升，建議超配（推薦）。新興市場受益于全球流動性壓力緩解，建議適度投資受益于全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈重構(gòu)的國家。”《白皮書》具體分析道。債市方面，《白皮書》分析，美國通脹繼續(xù)回落，美聯(lián)儲降息周期開啟，不排除經(jīng)濟淺衰退可能，美債處于最佳投資階段，建議延續(xù)2023年四季度的超配（推薦）。伴隨美債利率趨勢性下行，中資美元債迎來配置黃金期，建議延續(xù)2023年四季度的超配（推薦）。中國經(jīng)濟溫和復蘇但基礎(chǔ)不牢固，流動性偏松，降準降息仍有空間，利率中樞有望繼續(xù)下移，預計10年期國債收益率震蕩區(qū)間為2.45%—2.75%，建議標配。貴金屬與商品方面，《白皮書》認為，百年變局中地緣政治避險功能和貨幣對沖（信用標尺作用）長線邏輯繼續(xù)演繹，黃金長期配置價值超過以往。疊加美元加息結(jié)束至降息周期開啟期間黃金上漲規(guī)律（美元實際利率下行預期），建議延續(xù)對黃金的超配（推薦）。原油供需緊平衡格局延續(xù)，建議先保守后標配。此外，2024年《白皮書》研究范圍首次覆蓋工業(yè)金屬，銅建議先保守后標配；鋁供給過剩改善，需求有望提升，建議標配。貨幣方面，美元加息進程結(jié)束，經(jīng)濟漸入衰退，建議在市場交易寬松預期階段先維持低配（保守），擇機再調(diào)高至標配。英國經(jīng)濟環(huán)境的持續(xù)惡劣難以對貨幣形成支撐，建議英鎊先延續(xù) 2023年以來的標配，擇機調(diào)至低配（保守）。日本貿(mào)易逆差縮窄，美日國債利差縮窄、避險屬性有望回歸，建議日元從 2023年的標配調(diào)高至超配（推薦）。歐元區(qū)經(jīng)濟基本面不及美國，加上降息時間可能先于美國，幅度與美國不相上下，貨幣政策比較優(yōu)勢削弱，建議從2023年的標配調(diào)降至低配（保守）。澳大利亞經(jīng)濟基本面向好，貨幣政策比較優(yōu)勢仍在，澳元兌美元 2023年處于歷史低位有反彈需求，建議從 2023年的標配調(diào)高到超配（推薦）。加元維持標配。中國經(jīng)濟有望復蘇，但外需減弱致出口轉(zhuǎn)弱，人民幣中性偏強，建議標配。“認知決定財富”。在財富管理領(lǐng)域，專業(yè)的“認知”決定了金融機構(gòu)的服務(wù)水平。展望未來，中國銀行將繼續(xù)通過專業(yè)的市場研判能力，強大的資源整合平臺，豐富的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品序列，科學的資產(chǎn)配置體系，力求在“了解客戶”的基礎(chǔ)上，按照客戶安全性、流動性要求，構(gòu)建收益最大化投資組合，并通過“中銀投策”的全程陪伴，幫助客戶“財富價值最大化”。
