分類: 為什么 常識詞典 編輯 : 常識 發布 : 07-21

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一家公司的「估值」是怎么估出來的？誰來估？16 個答案

答案 1：

估值這件事情，本身就是很主觀的，因為“價值”本身就是一個人為的量度它與物理或數學所追求的"絕對"不同，"價值"是沒有絕對量化標準的我們可以用上帝創造的法則去作為檢驗科學模型的標準但檢驗“價值”的標準，是人為的“市場”，是人類創造的法則，而非上帝所以，以科學的角度去考量金融，我覺得本身就是一個誤區上面是從宏觀的角度來說估值這件事本質上的悖論但說到市場實踐，我們分早期公司與成熟公司成熟公司成熟公司一般通用的有三種方法：可比公司估值(就是一般說的Comps)，可比交易估值(Comparable Transactions)，以及貼現現金流法(DCF)。但其實每一種方法的人為可控性都極大。Comps: 就是在市場上選幾家已上市的，業務模式類型相似的公司，然后分析它們的各種財務指標，并用此來貼合需要被估值的公司。財務指標除了我們常用的市盈率(P/E)以外，還包括P/Sales, EV/EBITDA, EV/EBIT等等。但這里面的人為可操作性很大首先，我究竟選取哪種指標來估值。在市盈率所取得估值不理想的情況下，我可以回頭選擇EV/EBITDA。在很多沒有盈利或者盈利能力不佳的互聯網公司，我可以去選擇活躍用戶數，pay per click等等。而且，請相信banker自說成理，合理化估值的“科學化”過程的能力第二，市場上有很多可選公司，我究竟選哪幾家公司作可比公司能夠達到我希望的估值范圍第三，這個世界上沒有兩片同樣的葉子。每個公司的財務結構必然有不同，我可以因為這種結構的不同，對于被估值公司作出相應的“調整”Comparable Transactions: 就是根據以前發生過的同類型可比公司被收購時給出的估值來定價。也是考慮收購交易發生時的財務指標，如P/E, EV/EBITDA等。但因為收購時，一般會給出溢價，所以按照可比交易給公司估值一般會偏高。可比交易一般M&A里面用得比較多，-O用得很少

這里面可玩的貓膩也很多，比如選哪些交易，不選哪些。用哪些財務指標，不用哪些......等等

DCF: 這個作一個對公司未來幾年盈利的預估模型。當然，要做預估，自然需要各種假設，比如每年銷售增長到底是3%還是5%，毛利率到底是前三年保持一直，還是前五年保持一致

在一個一切以假設條件作為基礎的模型中，可人為操作的貓膩實在是數不勝數，于是，這種模型的不穩定性連最能自欺欺人的banker很多時候也看不下去，所以大家在實際中用它，或者以它來做判斷的時候其實很少。

當然，根據行業不同或者交易形式不同，常用的估值方法也不同，比如房地產公司，尤其是REIT，就會經常用到N-。而傳統行業的公司，用P/E較多。如果我要作一個LBO，可能DCF會是我更看重的指標。如果作破產重組，那用的方法更多是在損益表上下工夫，與上述方法關系就不大了。初創公司我一直覺得對初創公司來講，所有的對于某個特定數字的“合理化”的過程，來源還是那個拍拍腦袋出來的數字......總而言之，很多人在為一個公司估值之前，就已經有一個大概的估價范圍了，其它的所謂計算，不過是一個“逆推”，而非“發現”的過程。這些不同的估值方法，不過是用來貼合最初那個估價范圍的工具而已，并非“科學”。這也是為什么，越做到后來，你會越覺得，其實對于一般行業的正常公司估值，最簡單明了，也最不自欺欺人的，就是P/E(作為一個既成的市場標準，它的“正確”也是self-reinforcing的吧)。E-nuel Der-n在My Life as a Quant里面引用了一句歌德的話可以很好的總結我對于“估值”這件事的看法“我們不應該幼稚到把自然本身看作一門藝術，但是我們對于自然知識的“描述”卻應該是一門藝術。“

答案 2：

不同階段企業很不一樣，早期項目很多時候用Comp和倒推法來估吧，就是覺得這個企業5年后能值多少錢，現在的風險有多大，希望多少的回報，然后算回來。中后期的基本以DCF和P/E為主吧。個人一直覺得，對于互聯網早中期企業，估值不是投資回報的敵人，成長和模式是。相反，估值其實是-的敵人，因為太低了自己心理不平衡，太高了自我膨脹，最后搞壞了自己的心態。

答案 3：

每個人都可以給一個互聯網創業公司「估」一個價值，當然，出錢的投資人和拿錢的創業者對其公司的估值才最重要。在給一個還沒有收入或利潤的早期互聯網創業公司進行估值時，所參考的因素包括（但不限于）——

同類型企業的估值　　你的競爭對手和同行企業估值多少？你未來在用戶數、活躍用戶數、單用戶價值、市場份額等方面是它的幾倍還是幾分之一？　　Facebook 和 Twitter 的投資人使用「單用戶價值」來計算估值，其參照對象是 Google，Google 的年收入除以其用戶數即得到了一個基準線。

未來（如五年后）公司如果上市或者出售時的價值　　從未來那個時點倒推，越早期的投資者，因為風險越大，需要投入的精力也越多，因此對回報的倍數要求越高。　　但這個回報倍數預期并非一個天文數字，Google那樣的幾百倍回報不能作為投資的參考。一般而言，對于一個投資后期創業公司的 VC 來說，3 倍以下的回報是不值得的。比之更早的創投機構，如關注成長期和-期的，則可類推。

答案 4：

經驗證明，現在很多創業公司估值都是由被投資方來提出，而投資方有很多都根本不看projection，覺得價錢差不多，或者給個counter offer就可以了。Comps是相對比較科學的。 但是互聯網公司即使在上市前也是投行經理拍腦袋想個數字，然后下面的人要求完成自圓其說。 所以估值這個東西，多半就是一個你情我愿的東西。

答案 5：

估值是投資人和-之間的博弈，不是簡單的數學問題。

答案 6：

前面的童鞋說的很多了，晚期公司比較容易，什么市盈率，凈資產，DCF都可以上。早期的公司就比較主觀了。一般是雙方可接受范圍的交集。當然對于一些特殊行業，尤其是互聯網和移動互聯網，也可以按（活躍）用戶數來評估公司價格。說到底，價格是一種形式，其反映的融資規模和出讓股權比例才是真正的核心關鍵。

答案 7：

憑我感覺，對于PE的估值，主要會涵蓋：估值模型+經驗判斷+談判。估值模型：估值模型的應用非常tricky，需要根據被估值公司的發展階段選擇合理的方法，比如對于處于初始階段和rapid growt-的企業來說，DCF和comparable方法并不適合，因為他們的現金流遠未穩定和確定，甚至為負值。經驗判斷：而在模型的變量估值時，需要很多經驗判斷和對未來預期的演繹；談判：最后就是談判，對于PE來說，不管是VC還是LBO，用模型得出的企業價值只是一個參考值，最后的估值需要Fund和Company之間進行艱難地談判而得出，因此最后的估值結果也許只是相關利益體的博弈產物，當然這是一個基于數據的博弈產物。

答案 8：

傳統企業相對比較簡單，市盈率或者市凈率，年頭的時候根據去年的業績來估，下半年就得按今年的預期估，甚至按照明年的估。互聯網企業要根據活躍用戶數、市場份額、增長速度以及行業、對標企業的估值等等來算，大家討價還價。

答案 9：

公司估值是公司金融學中最核心的內容，其實質是探尋企業的股權交易中買賣雙方均認同的交易價格──用貨幣量化一個企業的內在價值。經典理論認為，企業內在的價值體現在未來收獲利益的多少，并與此產生了推測包括未來現金流、利潤、或股利收入等指標（不同類型的企業會選擇不同的財務指標），估算公司價值的方法。事實上，因為未來財務指標的推測不確定性極大，加上存在可借鑒的股權交易市場，尤其是股市（因其公開自由交易，理論上可被視為自由市場-當然，中國股市除外），其交易可以視為買賣雙方均認可的交易基礎，從而作為所有產權交易的定價基準，利用比較的方式對企業進行定價，也就是估值。例如，可以利用市盈率（比較未來的利潤）、市凈率（比較凈資產），甚至可以利用每個用戶值多少錢的方式，對企業進行估值。

答案 10：

N-，即凈資產值的估算方法——把所有的項目按合理的銷售價格，制造成本，和稅收做一個估算。然后把未來的現金收入用一個貼現率折回到今天，減掉凈的債務，算出來一個總數。這個數就是公司的凈資產值。

答案 11：

根據預期進行估值

答案 12：

估值就是個p。。。找一家同類上市公司，通常是市值最高的那種，然后以這個為標準估值，最后去填充數據。。。。不然你以為投行那些人的紅包是腫么來的！

答案 13：

其實-就是投資方的一個心理價位。想拿多少股，愿意出多少錢。這靠的是經驗和感覺。得出數字之后再選擇一個最能計算出這個數字的方式，方式都列舉在上面了。。。當然，我是黃牛草根不入流的小VC出身，不代表規范理性國際范兒的大投資商的意見！

答案 14：

@余亦多已經說得很好了；我覺得創始人對自己事業的估值也很重要，別人都不信你的時候，自我認可非常重要。

答案 15：

蘿卜白菜；15 - 20%是新時代的糾結點（原來是51 - 49%）

答案 16：

如果有人拿一千萬買了你公司10%的股票，那么你的公司估值就是一個億？

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